PCB行业受益于宏观经济上行、产业东移至中国大陆、下游需求多点开花等因素。PCB行业看似属于传统周期性行业,实则受新兴应用快速发展的拉动效力强。宏观经济缓和回升,GDP增速上行带动PCB进入新的景气周期,叠加下游汽车电子等需求旺盛的带动,周期性与成长性共振上升。PCB制造产业由于成本因素和产品链配套因素向中国大陆移动,国产替代空间巨大。
   
公司大客户与中高端产品战略明确。手机方面,公司已与大客户建立长期合作关系,18年份额将会显著提高。同时受益于大客户新机发售/技术创新,带来量价齐升。汽车电子方面,公司凭借技术与时点优势切入较早,客户包括Bose、Valeo、Bosch、Continental、Delphi等Tier-1零部件供应商。长认证周期带来长收益期,业绩拐点已现。110万平米多层板募投项目建设预计18年中满产,将专供汽车电子。公司车用PCB毛利较高,客户优质,汽车电子占营收份额持续增长,有望在2019-2020年超过50%。在手现金充足,近30亿现金为公司未来的并购及研发投入带来无限可能。
   
关键假设点。
   
全球经济不会短期内急速下行,美元汇率开始回升。
   
股价催化剂。
   
公司汽车用PCB持续增长,募投项目即将达产。公司在大客户中份额提高。
   
投资评级与估值。
   
公司估值处于低位,未来估值修复趋势明显,预计17-19年净利润为6.3、8.8、10.5亿元,实现EPS为0.63、0.89、1.06元,对应PE为23、16、13倍,给予“强烈推荐”评级!